2025全球併購趨勢展望

主要發現

2025降息步調放緩
投資人須關注地緣政治、利率與估值風險

• 2024年超過10億美元的併購交易案件增加17%，占全球約50,000件併購交易的1%，其平均交易金額亦上升。然而，中小型交易量顯著下降18%。
• 許多因素支撐了併購動能，包括企業高度關注人工智慧時代的公司成長和轉型、資金充裕且易於取得、資產供給增加等。然而，2025年投資人仍需為以下不確定因素做好準備：
  • 地緣政治不確定性：
    2024年許多國家的選舉結果影響其政策走向，美國新政府的政策和行政命令更廣泛影響全球。
  • 長期利率上升：
    通膨持續緩和，然而降息動力減弱，隨著美國和其他地區的長期利率上升，可能導致投資報酬率下降並增加再融資的困難度。
  • 部分國家的股票估值較高：
    截至2025年1月中旬，美國股票的預期本益比達到22.87（以標普500指數為基準），而非美國國際股票則為13.67（以標普國際700指數為基準），估值較高的企業可能會利用股票作為貨幣工具，透過交易進行非有機成長。在美元的強勢支撐下，美國企業亦可能尋求海外發展機會，尤其關注歐洲市場。

地緣政治不確定性高

• 加拿大、法國、德國和南韓等國政治局勢不穩定，許多國家將於2025年舉行大選，此外俄烏、中東戰爭以及敘利亞阿薩德政權垮台等衝突，皆為全球的地緣政治增添不確定性。
• 美國新政府若採取寬鬆的管制措施，可能促進商業前景，然而在涉及國家安全或使用大型資料庫的交易，仍可能受到嚴格的監管審查。而徵收關稅等保護主義措施則可能引發通膨，導致利率上升。
• 做出投資決策時，成功的投資人可能會避開某些國家，或偏好投資與他們所屬貿易聯盟或經濟區域一致的國家。無論川普政府實施何種政策，全球投資人皆需以國家安全的思維，審視涉及美國戰略技術、基礎設施或個資所有權的交易。

川普效應對2025各產業的影響

• 製造、建築、農業、零售和醫療：
  限制移民的政策可能導致勞動力短缺，進而引發通膨。此外，關稅可能對美跨國企業供應鏈造成重大干擾，並在其他國家採取報復行動時影響產品出口。
• 國防：
  川普承諾結束俄烏和中東戰爭，預期未來十年國防預算因地緣政治動盪和潛在衝突仍將保持強勁。
• 能源生產：
  美國新政府專注於增加國內石油和天然氣生產，對美國能源產業為利好消息。儘管如《降低通膨法案》的能源補貼存在不確定性，再生能源仍將從能源轉型和AI的能源需求增長中受益。
• 醫療保健和製藥：
  新政府預期政策重點為疾病預防和個人化護理，將推動美國生物製藥和醫療保健產業創新。雖然放寬管制可能有利於醫療和製藥產業併購，但仍需關注關稅的潛在威脅和對全球製藥供應鏈的影響。
• 電信業：
  新任聯邦通訊委員會主席歷來反對過度監管，可能創造有利環境，促進私人衛星和電信業交易與整合。
• 科技業：
  美國新政府撤銷了關於AI安全標準的行政命令，並宣布與OpenAI、Oracle和SoftBank成立5,000億美元的合資企業，旨在全美建立資料中心網路。軟體公司可能受益於聯邦貿易委員會的寬鬆立場，進行更多鉅額交易。然而，因監管機構呼籲大型科技公司進行拆分，可能使大型科技業持續面臨挑戰。

銀行與私人信貸競爭加劇，提升併購市場動能

• 自2024年9月以來，美國聯準會已累計降息100個基點，然而美國、英國和其他國家的長期利率皆呈現上升趨勢，增加了2025年降息時機和幅度的不確定性。
• 儘管長期利率上升，槓桿貸款市場的收益率卻下降，原因為私人信貸和銀行間的競爭加劇。2024年美國和歐洲的高收益債券和槓桿貸款市場的貸款大幅增加，高收益債券的發行量達到3,880億美元，較2023年增長74%；而槓桿貸款市場的發行量翻倍，達到7,700億美元。
• 私人信貸市場不斷增長，市場管理資金規模達1.7兆美元，許多私募股權基金收購了私人信貸。隨著私募股權與私人信貸合作增加，也促進企業在必要時進行重組。預計2025年將延續2024年的趨勢，國際重組將增加，尤其是在美國、英國、荷蘭、巴西和新加坡等國家。

三大關鍵趨勢加劇 交易迫切性增強

以併購作為成長策略，專注於成長和業務轉型

• 根據2025全球暨臺灣企業領袖調查，38%全球與42%臺灣企業領袖對未來一年營收成長非常具有信心，顯示企業領袖認為當前或未來行動將推動公司營收進一步成長。
• 過去三年內曾進行重大收購的CEO中，81%計劃在未來三年內進行一次或多次收購。
• 併購作為實現企業轉變與成長的重要策略，需要系統性地審視其價值鏈、配銷管道、客戶溝通、技術平台及營運等方面，以識別新的商業模式。透過併購交易進入新市場、增強能力和提高營運效率。如銀行與保險等產業可透過擴大規模來分攤符合法規的成本，從而覆蓋更廣泛的客戶群體。
• 預期2025年企業將專注於優化投資組合，填補能力缺口，剝離非核心或低成長資產以推動業務轉型。

AI應用催化變革

• 市場關注AI變革潛力，約半數CEO認為生成式AI將在未來一年提升公司獲利能力，雖然實際表現略低於2024年的預期，市場仍對這項顛覆性技術深具信心，並相信AI將為所有產業的併購活動創造有利條件。
• 主要投資對象為AI企業及相關基礎設施，包括資料中心和電力等，預計未來五年內，全球將投入高達2兆美元的資本支出。投資者從購買（併購）轉向建設（資本支出、合作夥伴關係和策略聯盟），併購活動可能因此受到擠壓；其次，企業將透過策略性收購AI價值鏈中的公司或資產來獲取市場。

私募股權退出壓力增長

• 過去三年私募股權退出活動低於平均水準，導致PE投資組合公司的平均持有期增長。根據PitchBook的數據顯示，全球約29,400家PE投資組合公司中，近半數為2020年以來所持有。隨著私募股權的出場壓力增大，預計到2025年將有更多由PE支持的公司進入市場。

2024併購趨勢：
鉅額交易增加，且主要集中於科技業

• 2023年到2024年併購金額增加了5%，但交易件數卻下降了17%，區域趨勢與全球類似。
• 在美洲地區，美國的併購金額增加6%；在歐洲、中東和非洲（EMEA）地區，英國的幾筆大型交易導致該國的併購金額上升，與其他歐洲國家的下降趨勢形成對比；在亞太地區，日本和印度的表現強勁，併購金額分別增長了24%和20%。就交易量而言每個地區都較2023年衰退。
• 2024年超過10億美元的交易件數從2023年的430件增加到502件，平均交易規模提高11%，達到1.46億美元。然而，小型至中型交易的數量仍然萎靡不振，原因為買賣雙方間存在估值差距，以及私募股權市場面臨挑戰。
• 併購金額超過50億美元的鉅額交易，2024年有72件，2023年則有61件。2024年初鉅額交易集中在科技、能源和銀行產業；下半年則擴展到其他產業，以科技業保持首位，保險業攀升至第二，媒體和娛樂業則位居第三。
• 2024年多數產業的併購金額較2023年上升，但是製藥和生命科學產業因鉅額交易減少，交易金額在2024年下降了36%，石油和天然氣產業的交易金額也顯著下降。
• 要在交易中取得成功，投資人需應對以下關鍵問題：分析AI對計劃收購公司的商業模式可能產生的影響，尋求在經濟成長放緩時實現報酬的方法，並為可能發生的債務問題做好準備，探索全球投資機會，謹慎評估地緣政治可能的影響。