全球併購產業趨勢報告： 2024年中展望

主要發現

企業可透過併購實現業務轉型與成長

• 2024年初，私募股權於全球持有超過27,000家投資組合公司，半數至少登記四年以上，已達平均退出市場的時點。至2024年中，部分私募股權遭投資人質疑投資報酬有限，資產拋售壓力增加，也導致募集資金更為困難。
• 受總體經濟、地緣政治、AI技術顛覆等因素影響，企業需要透過併購加速成長並進行業務轉型，收購適合的人才、能力和技術，或出售非核心業務以優化投資組合等。
• 生成式人工智慧（GenAI）被視為各類交易的催化劑，儘管發展仍處於早期階段，卻已對企業和社會造成影響，不僅可提高效率，更可創造新收入來源，開闢銷售管道接觸新的客戶，改變商業模式與合作關係。
• 許多國家受限於總體經濟環境與貨幣政策導致經濟低迷，企業有機成長更為困難，因此需要將併購作為其成長策略的一環。

各產業併購策略

許多跡象呈現部分產業的併購活動可能增加，包括：

• 製藥公司收購生技公司，以填補專利缺口。
• 汽車製造商收購無線網路、自動化技術、共享經濟和發電相關企業，或投資礦業公司，確保電動化電池所需的關鍵礦物來源。
• 科技公司投資AI、網路和雲端能力，以應對數位化和技術顛覆。
• 能源公司整合上游子產業，透過規模化提高效率，並獲得新的石油和天然氣儲備。

併購市場表現一般企業優於私募股權

• 與2023上半年相較，2024上半年全球交易量減少30%，約2.1萬筆，而交易金額成長5%，達1.3兆美元，主因為科技與能源領域的大型併購。
• 亞太地區2024上半年交易量和交易金額，與去年同期相較分別減少23%和35%，其中以中國大陸交易量下降29%最多，其他國家降幅較小。印度交易量下降24%，交易金額卻成長1%，其他國家的交易金額皆下降，2024上半年無大型交易。
• 歐洲、中東與非洲地區交易量減少31%，交易金額卻成長1%，因2024上半年發生8筆大型交易。
• 美洲地區交易量減少34%，交易金額卻成長29%，2024上半年發生25筆大型交易，為全球之首。
• 2024上半年，財務型投資併購活動減少39%，企業策略併購僅減少23%。企業於併購市場占比自2022年60%上升至64%，這是由於一般企業較少依賴債務融資，因此併購活動表現更具韌性。
• 從交易金額來看，私募股權於2024上半年表現較好，主因為大型交易的推動。儘管今年頂級企業併購規模超過最大的私募股權交易，但從私募股權所參與的交易來看，其對大型併購活動的信心逐漸回升。
• 併購交易量低迷的狀況各產業無一倖免，但得益於近期大型併購活動，交易金額的表現略優於交易量，其中又以科技、金融服務、石油與天然氣、旅宿休閒等產業交易金額上升最多。

利率、估值、選舉及地緣政治
延緩併購交易復甦

• 利率
  美國國債的殖利率曲線倒掛近兩年，短期債券的殖利率高於長期債券，預示未來可能發生經濟衰退。瑞士、瑞典、加拿大和歐洲央行最近宣布降息，美國也可能跟進。因高利率壓縮投資報酬，投資人更加重視潛在交易所能創造的未來收益。
• 估值
  許多產業的買、賣方估值差距甚大，尤其私募股權更在意資產賣出價格是否低於預期。部分原因為市場估值提早反映生成式AI發展前景，使得不確定性與價值高估情況，成為併購活動的阻礙。
• 選舉
  選舉將為政策帶來不確定性，企業可能因此推遲重大決策，英國、美國將在2024下半年舉行選舉，屆時法國、印度、歐洲議會的6月選舉結果也已被消化。如果利率調整時機與政治動機相關，這意味著美國聯準會可能要至2024年底或2025年初才會有市場期待已久的降息幅度。
• 地緣政治
  全球緊張局勢持續，俄烏戰爭與中東衝突、美中關係等仍給市場帶來壓力，為併購交易增添不確定性。

併購市場動態指引

• 退場壓力增加
  投資人對私募股權要求投資報酬的壓力持續存在，是引導交易發生的信號。且近期IPO上市後股價表現普遍不佳，也促使併購成為退場的策略選項。
• 債務與融資併購
  2024上半年投資級債券、高收益債券、槓桿貸款市場的發行活動，表現比2023年上半年強勁，美國和歐洲高收益債券市場發行量達2,010億美元，相比2023年全年為2,230億美元，預計年成長可達近一倍；而槓桿貸款市場發行總額3,590億美元，2023年同期為3,790億美元。
• 私募資本投入增加
  根據Preqin數據顯示，2024年第一季私募資本約占併購交易24.1%，高於2022年的20.6%。全球私募資本管理的資產於過去五年平均年增8%，至2023年總計約13.3兆美元，儘管疫情及利率上升造成市場動盪，大型私募資本過去五年仍有兩位數成長。新興私募平台使得另類投資更加活躍，主權財富基金和家族辦公室亦為新資金來源，再加上銀行聯貸，意味著交易資本充足。
• 能源轉型投資
  能源轉型將創造併購機會，企業需要採取創新方法重新配置業務模式，因能源投資規模較大，需要公共政策支持以及私募資本等多方共同投入，併購將是取得解決方案的重要途徑。
• 商業模式重塑
  企業需重新評估投資組合，買進缺乏的技能或人才，或出售非核心業務。
• 重組與不良資產併購
  高利率與市場環境給許多企業帶來壓力，導致企業重組活動增加，特別是在汽車、零售與部分房地產類別之經營困境將加劇，預估2024下半年不良資產併購活動將增加。
• 鉅額交易回歸
  2024年5月前全球鉅額交易共33筆，年增22%，以美國的科技業和能源產業占大部分，若鉅額交易開始出現在其他產業，可視為市場普遍好轉的跡象。
• 私募股權利用高額且昂貴的槓桿進行交易，相較之下，企業具有現金充裕和敏捷優勢，因此於交易活動所占的份額增加，然而保持觀望態度的企業可能被私募股權以創新方式縮小差距。

報告數據來源

^{併購交易量與金額：取自倫敦證券交易所集團（LSEG），截至2024年5月31日。
私募股權投資企業數量：取自PitchBook，截至2023年12月31日。
高收益債券和槓桿貸款市場債務發行量（美國與歐洲）：取自Preqin，截至2024年6月11日。
全球資產管理：取自Preqin，截至2024年3月31日。}

相關連結

• Report > Global M&A Industry Trends 2024 Mid-Year Outlook
• Further reading > Global M&A Industry Trends: 2024 Outlook

^{報告摘要時間：2024年7月8日}