中國商情
中國2025 Q3經濟季報
- 中國第十五個五年規劃建議在複雜的經濟背景下公佈：經濟仍有望達成其2025年5%的成長目標，儘管高科技產業表現仍舊亮眼，但消費走弱，且企業信心轉趨謹慎。這說明中國的戰略路線圖——優先透過數位化和綠色升級振興傳統產業，培育戰略性新興產業，解決對內削價競爭問題，提升民眾消費需求，並重塑資本和貿易流動。
- 中國第三季度GDP成長放緩，但仍有望達成全年5%的目標，主因製造業和服務業表現強勁，但受到建築業拖累所影響。
- 中國工業製造持續支撐成長，其中高科技和設備製造業在結構升級和政策支持下，表現優於整體產業。
- 出口持續支撐需求，但隨著上半年政策驅動的反彈效應消退，中國國內消費正在走弱；同時，外部環境仍籠罩在貿易摩擦和全球不確定性的陰影下。
- 企業信心已轉趨謹慎，這反映在疲軟的民間投資和採購經理人指數（PMI）上，儘管工廠出廠價格顯示出初步改善跡象。
- 貨幣政策依然寬鬆，政府債券發行支撐資金流動；企業借貸的恢復對於鞏固成長趨勢至關重要。
味領潮流，智啟新航—中國連鎖餐飲企業資本之路系列報告2025
- 普華永道與中國連鎖經營協會聯合編撰發佈《中國連鎖餐飲企業資本之路系列報告2025》（以下簡稱《報告》）。該報告聚焦中國連鎖餐飲業發展現狀與資本化路徑，透過資料分析與案例研究，為產業企業及投資者提供專業洞察。
- 2024年中國餐飲持續走高，根據中國國家統計局資料顯示，2024年中國餐飲業收入達5.6兆人民幣，較2023年成長5.3%，創歷史新高。隨著全球經濟一體化的深入發展，餐飲業作為重要的民生產業，正迎來前所未有的變革與機會。2025年全球餐飲市場格局發生顯著變化，中國餐飲業在其中扮演的角色也日益重要。
- 近年來，中國餐飲企業赴港股上市的熱潮不斷升溫，這不僅反映資本市場對餐飲業的認可和支持，也體現餐飲企業對資本運作和品牌國際化的需求。同時，「出海」浪潮也成為餐飲業一大趨勢，越來越多中國餐飲企業開始探索海外市場，尋求新的成長點和發展空間。此現象不僅有助於提升中國餐飲品牌的國際影響力，也為全球餐飲市場帶來了新的活力。
- 本報告為中國連鎖經營協會與普華永道連續第五年聯合對中國連鎖餐飲企業的資本之路進行追蹤與研究，立足資本市場視角，旨在剖析餐飲業一級資本市場最新發展動向，以及中國餐飲與全球巨頭的比較與分析，為廣大產業參與者及投資者提供參考。
產業議題
海南自貿港「全島封關」正式啟動 —— 開啟中國對外開放新篇章
- 2025年12月18日，中國海南自由貿易港全島封關運作正式啟動，標誌著中國對外開放進入新階段。作為海南自貿港建設的標誌性工程，封關是指將海南島全島建設為海關監管特殊區域，實施「一線放開、二線管住、島內自由」的制度創新。「一線」是向全球實施自由便利的通關政策，「二線」則是對中國內地實施精准高效監管，海南島內則實現要素自由流動。
- 目前，封關政策制度基本成型：進口徵稅商品目錄、禁限清單、加工增值內銷免關稅、海關監管辦法等6項封關政策與相關配套檔均已發佈，《海南自由貿易港建設總體方案》確定的現階段封關政策總體框架已準備就緒。
- 隨著海南自貿港《進口徵稅商品清單》正式發佈，海南自貿港「零關稅」商品稅目比例將由21%大幅提升至74%（比封關前提高近53%），覆蓋約6,600個稅目，實現「負面清單」管理。
- 為配合海南自貿港2025年12月18日正式啟動封關，中國商務部、財政部、海關總署、稅務總局先前已經發佈如下配套政策，自正式啟動勸導封關之日起施行：
- 《關於海南自由貿易港貨物進出「一線」「二線」及在島內流通稅收政策的通知》（財關稅〔2025〕12號）
- 《關於海南自由貿易港進口徵稅商品目錄的通知》（財關稅〔2025〕13號）
- 《中華人民共和國海關對海南自由貿易港加工增值免關稅貨物稅收徵管暫行辦法（海關總署公告2025年第158號）
- 《海南自由貿易港禁止、限制進出口貨物、物品清單》（商務部公告2025年第43號）
- 《中華人民共和國海關對海南自由貿易港監管辦法》（海關總署公告2025年第159號）
- 《海南自由貿易港加工增值免關稅政策項下海南自產貨物認定管理暫行辦法》（瓊府辦〔2025〕34號）
資本市場
2026年港股IPO將延續增長趨勢，集資額有望達3,200億至3,500億港元
- 2025年，香港在新股集資額重奪全球第一，集資總金額達2,858億港元，備受全球市場矚目。隨著2026年的到來，普華永道預期，儘管地緣政治不確定性依然存在，但整體利率下降趨勢將提升投資者信心，加上香港政府利好政策的推動，香港新股市場有望持續表現強勁。
- 綜觀2025全年，香港共有119件IPO，數量較2024年上升68%，集資額達到2,858億港元，大幅上升超過2倍（225%），居全球榜首。2025年香港的新股上市包括113家主板公司、2家由GEM轉主板並未有集資的公司、1家以介紹形式上市、2家de-SPAC和1家GEM公司。主板的產業數量分佈主要為零售、消費品及服務（28%），其次為資訊技術及電訊服務（26%），而醫療和醫藥則占25%。從集資額來看，以工業及材料（41%）為主，而零售、消費品及服務（27%）和資訊技術及電信服務則占18%。其中有55家公司的集資額為10億港元或以上，顯示出市場對大型IPO的熱衷。
- 目前，已有超過300家企業遞表申請在香港交易所上市，其中不乏大型企業。普華永道預期，2026年將有約150家企業在港成功上市，集資總額介於3,200億至3,500億港元。普華永道預計集資超過50億港元的企業數量將超過10家；其中，A股企業透過香港資本市場進行國際化集資的出海熱潮持續。H股主板上市公司數目從2024年的30家，提升至2025年的76家，升幅達1.5倍（153%）。新經濟企業，尤其是18C創新企業和18A生物科技企業，將繼續成為2026年上市焦點。此外，零售及消費品服務企業受益於中國政府推動內需，預期會有更多此類企業在香港上市集資。
- 2025年A股IPO市場以深化科創板、創業板改革為著力點，呈現「品質優先、結構優化、科技引領」的特徵。2025投資與融資協調發展，全年共有116件新股上市，融資金額達到1,318億元人民幣，與2024年相比，新股數量上升16%，融資總額成長96%。產業分佈聚焦於工業、資訊技術、材料與能源等實體經濟領域，科技創新成為企業上市核心驅動力，凸顯A股資本市場服務新質生產力發展、國家產業升級與科技自主戰略的重大意義。
稅務及其他法規
中國財政部聯合多部委印發《企業可持續披露準則第1號——氣候（試行）》
- 2025年12月25日，中國財政部會同生態環境部等部委聯合發佈《企業可持續披露準則第1號——氣候（試行）》截至目前，中國企業永續揭露準則體系中的《基本準則（試行）》和《氣候準則（試行）》均已發佈。
- 在總則中，明確氣候相關資訊披露的目標、減免措施、氣候相關影響資訊和氣候相關風險和機遇資訊應當可區分，以及不同資訊揭露管道間的一致性（第四條）的要求。
- 在治理章節，不僅對企業如何管理與監督氣候相關風險和機遇所採用的治理架構、控制措施和程序規定揭露要求，還額外就獨立協力廠商機構進行驗證工作作出規定，即：「鼓勵企業利用內部審計部門、法律部門或者其他負有監督職責的部門對氣候相關風險和機遇進行監督，並聘請獨立協力廠商機構對氣候相關資訊進行驗證」。
- 在戰略章節，對企業評估氣候韌性、執行氣候情境分析、評估當期和預期財務影響，以及可使用的減免措施和相稱性措施進行規定。其中，針對氣候變化可能帶來的財務影響，創新性指出包括碳配額交易對財務報表的影響、企業應對氣候變化創新措施等。
- 在風險和機遇管理章節，明確企業應揭露識別、評估、排序與監控氣候相關風險與機遇的流程，並明確若企業統一管理永續風險和機會，則無須重複再單獨針對氣候主題重複揭露。
- 在指標和目標章節，分別圍繞氣候相關指標和氣候相關目標進行規範，其中針對氣候相關指標，針對範圍三排放量的揭露要求，對直接計量與評估有更為詳細的揭要求，並對投融資碳排放的揭露要求與國際準則最新修訂稿一致；針對氣候相關目標，對目標實現的方法從國際準則的產業減碳法，拓展至具有在地化特色的要求。
《增值稅法實施條例》發佈，梳理增值稅政策主要變化
- 2025年12月19日，《中華人民共和國增值稅法實施條例》（草案）經國務院常務會議審議通過。12月30日，《中華人民共和國增值稅法實施條例》正式稿（以下簡稱《實施條例》）發佈，將隨同《中華人民共和國增值稅法》一起於2026年1月1日正式施行。
- 相比於2025年8月11日公佈的《中華人民共和國增值稅法實施條例（徵求意見稿）》，《實施條例》變化不大，在需要轉出進項的非應稅交易界定、無法劃分的進項稅額轉出匯總清算、出口退（免）稅等方面進行了完善，回應了業界在徵求意見階段的呼籲，並新增自然人對單位發生的應稅交易的扣繳義務，並調整按次納稅的申報時限。
《監管規則適用指引——評估類第2號》全面解讀與啟示
- 為持續提升資本市場訊息揭露品質，進一步規範收益法中的未來收益預測，中國證監會近期發佈《監管規則適用指引——評估類第2號》（以下簡稱《評估類第2號指引》）。該檔針對收益法評估中的未來收益預測，從評估假設和收益期、收入、成本費用、資本性支出到營運資金等關鍵環節，提出系統且細緻的規範性要求。不僅體現監管對評估專業性的高度重視，也為相關評估機構提供清晰、可操作的執業指引。
- 《評估類第2號指引》旨在指導從事證券服務業務的資產評估機構勤勉盡責執業，針對證券業務收益法評估中未來收益的預測提供指導性意見，涵蓋五大核心議題：
- 評估假設與收益期：強調假設合理性、依據充分性及收益期確定的科學性；
- 收入預測：要求強化真實性核查與可實現性查驗，關注收入增長和預測依據的合理性，必要時實施延伸現場調查；
- 成本費用預測：注重必要的核實程序，要求分析關鍵參數的合理性，必要時實施延伸現場調查；
- 資本性支出預測：要求合理測算資本性支出，明確測算過程和依據；
- 營運資金預測：強調對主要假設如周轉率的合理性分析，要求預測標準之一致性及加強對趨勢性和同產業比較的分析。
《PwC中國市場分析與觀點》彙整中國普華永道出版資訊，本期資訊收錄起迄時間為2025年12月22日至2026年1月21日。
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