穩定幣監管新時代：全球脈絡與台灣展望

近年來，穩定幣（Stablecoin）在全球金融市場的影響力不斷擴大，成為各國監管機構關注的核心議題。穩定幣以「價格穩定」為主要特徵，通常與法定貨幣或其他資產掛鉤，旨在降低加密貨幣市場的波動性。然而，隨著交易量與應用場景的增加，穩定幣的風險與監管挑戰逐漸浮現。我國金融監督管理委員會（下稱「金管會」）在《虛擬資產服務法》草案中亦將穩定幣正式納管，要求符合一定條件之發行人得取得主管機關許可發行穩定幣，並須符合監理要求，顯示我國正積極跟進國際趨勢，為未來穩定幣的合法化鋪路。

穩定幣的監管歷程與過往市場事件密切相關。早期的演算法穩定幣，如Terra生態系的穩定幣UST及姊妹幣LUNA，因設計缺陷及市場因素，導致其穩定機制在2022年崩盤，造成數百億美元損失，震驚全球。此事件凸顯演算法穩定幣在穩定機制方面的疑慮，並促使金融穩定委員會（Financial Stability Board）要求穩定幣必須具有穩健、高品質及高流動性的資產儲備或擔保。

針對以上演算法穩定幣崩盤，全球主要經濟體亦陸續頒布穩定幣的監管框架。美國紐約州金融服務署（NYDFS）率先制定穩定幣監管要求，要求紐約州的穩定幣發行人必須持有1:1的法幣或法定資產儲備，並應委任會計師就儲備資產適足性及發行人的內控架構出具獨立查核報告；美國於今年（2025年）通過聯邦層級的《天才法案》（Guiding and Establishing National Innovation and Security for Stablecoins Act，GENIUS Act），其監管框架即延續NYDFS的作法。歐盟則在2023年通過《加密資產市場規範》（Markets in Crypto-Assets Regulation，MiCA），明確規範穩定幣的發行、儲備、透明度及監管責任。在亞洲方面，日本於2023年修正資金結算法（資金決済に関する法律），將穩定幣正式納監，並要求穩定幣僅可由銀行、註冊轉賬業務登記的代理機構和特定信托公司等機構發行，且必須有等價的法幣作為儲備或擔保，同時保證持有者有權按面值贖回。新加坡則於2023年發布《穩定幣監管架構》，並預計於2026年納管穩定幣。香港則於今年（2025年）正式施行《穩定幣條例》，香港金融管理局（HKMA）並公布《持牌穩定幣發行人監管指引》，重申儲備資產須具備高質素及高流動性等特性，並與其他資產隔離，且面值須在任何時間對等，以支持該穩定幣價值。此等趨勢，顯示全球的穩定幣監管框架正朝「合規、透明、儲備安全」方向發展。

不同於比特幣等波動性資產，法幣擔保穩定幣（即以特定法幣或政府所發行金融資產作為儲備資產的穩定幣）因其「定錨」法幣的特性，被視為具有支付結算的潛力，並可替代運用於多種既有金融場景。以近期日本穩定幣發展為例，日本JPYC Inc.已於2025年10月正式推出首個以日圓掛鉤的穩定幣JPYC，其應用場景預計涵蓋多種金融日常情境，包括：

• 跨境支付：JPYC Inc.計畫與金融機構建立一個共通平台，使用者可透過金融機構以JPYC移轉資金及跨境匯款服務。
• 電子支付：消費者可於日本全國的便利商店與藥妝店以JPYC支付款項。
• 信用卡支付：消費者可以JPYC支付特定的信用卡費。
• 企業抵押借貸：在N Suite系統服務下，企業將可使用JPYC作為抵押品。

金管會主委彭金隆日前在立法院財政委員會中表示，若虛擬資產專法能於本會期送進立法院並順利排入議程，下會期完成三讀後，金管會將在半年內完成子法制定，最快明年下半年問世。若依此時程，一年內即有機會看到台版穩定幣，屆時將可了解穩定幣在各種既定金融場景的運用可能性（例如線上或線下支付、國內轉帳或匯款及電商平台分潤等）。然若台版穩定幣僅錨定新台幣，跨境匯款或支付的應用機會將大為降低，且在既有各種線上線下支付工具已相當多元的情況下，台版穩定幣是否可複製日本JPYC穩定幣的應用場景，或另有其他用途，仍有待觀察。

穩定幣的發展已成為全球金融創新的重要趨勢。我國除應加速完善監管制度，確保市場安全與透明，更應結合國家政策定位與產業需求，打造具台灣特色的台版穩定幣。此外，如何廣泛運用穩定幣，主管機關除廣納各產業意見外，甚至可思考如何重新運用沉寂已久的金融監理沙盒，將既有監理制度轉化為金融創新的新契機，讓台灣在全球穩定幣發展中占有一席之地。