主要發現
併購活動復甦力道
以能源、科技、製藥業較強勢
金融、生技、消費產業較弱勢
- 2023年全球併購件數、金額各年減6%、25%至約55,000件、2.5兆美元。年初市場對併購熱度反彈的期望，硬生生被上升的利率及金融挑戰所粉碎。2023下半年的併購交易件數，較上半年下滑20%。不過受益於兩宗大型能源交易案的挹注，2023下半年的併購交易金額反較上半年微幅成長。
- 部分產業2023年已表現出反轉向上的態勢：航太與國防、礦業和金屬、電力與公用事業、製藥、工業製造、汽車、科技等產業併購交易件數，均較2022年增加。除上述產業2024年併購熱度可望延續，AI、半導體、電動車、電池與儲能、生物科技、太空、消費者保健、保險經紀等產業，也可望成為未來併購熱點。
併購活動開始復甦之產業
- 能源、公用事業與資源
隨企業重新調整定位、因應永續挑戰，能源轉型也持續驅動營運轉型。2023年大型併購交易數量，幾乎較2022年翻了三倍；且全年規模最大的兩件併購交易，均屬能源產業範疇。 - 科技、媒體及電信
科技將持續成為關注的重點，其中軟體併購交易市場對私募基金極具吸引力。2023年科技業規模最大的併購案，為思科（Cisco）於2023年9月宣布以280億美元併購資安公司Splunk。 - 製藥產業
資本額較大的企業往往鎖定中型生技公司為標的，以補上藥物推出時程的空缺。投資人對糖尿病相關及減重藥物類升糖素胜肽-1（GLP-1）展現強烈興趣，精準醫療也將持續驅動2024年製藥業併購活動的進行。
復甦腳步較緩慢之產業
- 金融服務
2024年金融服務併購市場依然充滿挑戰，不過金融機構對轉型的需求，應可為併購交易人增添更多信心。 - 生技醫療
隨著企業面臨資金遭削減、醫療人力短缺等財務面、營運面困境，2024年可能會出現部分迫於形勢而產生的醫院併購案。數位創新有望協助解決人力吃緊的問題，遠距醫療及醫療科技、數據分析企業對投資人而言依然極具吸引力，並創造更多併購機會。 - 消費性產業
以中產階級家庭為首的消費族群購買力依然相當受限，也連帶導致零售、飯店、娛樂產業表現停滯。 2023年飯店及娛樂產業的併購交易件數、金額雖均較2022年下滑，但PwC預期隨著觀光旅遊熱度重回疫情前水準，消費者對體驗經濟的喜好，可望增加2024年市場的流動。
2024併購市場有三大變動須適應
PwC觀察，2024年併購情勢及市場預期都將與以往、乃至疫情期間的狀況差異甚遠，尤其在應對不確定性、融資及組織架構調整等面向更是如此。企業須適應併購市場的主要差異包括：
在不確定情勢中找出方向
2024年市場前景仍充斥不確定性，包括經濟情勢震盪、地緣政治壓力、監管審查越趨頻繁、供應鏈斷鏈及許多國家即將迎來大選等變數。不過，企業領袖過去幾年已有不少心得，包括如何在不確定情勢中找出方向、對承擔計算過的風險展現較高意願，及尋求解決方案，替未來做好準備。上述改變都可望延伸至併購策略的制定，使其能夠支撐成長及企業轉型目標。
融資
2024年初的信貸條件較2023年明顯好轉。過去十年間，私募信貸已成為債券市場的重要參與者，為槓桿收購、資本重組和其他類型的私募股權投資提供資金，並提供更具彈性、客製化的融資方案。截至2023年12月底為止，私募信貸在全球已募得4,500億美元的資金，在併購交易挹注的融資份額也越來越吃重，亦可望為2024年的併購活動提供更強大的支援。隨著近期股市表現回溫、公開發行企業估值提升，運用股票作為籌碼，替併購交易籌資的情形可望持續增加。2023年底宣布的兩件大型石油、天然氣併購案，即為近期100%使用股票支付收購費用的案例。
財務困難，帶來重組機會
2024年至2026年間，預估將有3,000億美元的槓桿貸款到期。在高利率環境下，這將導致資本結構混亂的情形大幅增加。美國公債殖利率於2023年末的下跌，加速部分企業針對未來幾年內即將到期的債券推動再融資，而非等到2024年降息、可以壓低借貸成本時才行動。無力再融資的企業將發現自己身處償債成本較高的窘境，並迎來企業重組、重新調整未來定位的需求。這裡的透過重組改善再融資能力，不見得單指財務面，也可能藉由不同的形式進行：如重新評估產品組合，透過出售部分公司業務來改善獲利結構，或透過營運重組以改善獲利、降低風險。處境艱困的企業，也可能同步尋求併購方案、以強化獲利及現金狀況，比方獲強大的母企業所收購。零售、飯店業者也正採取行動，透過拋棄房地產等資本密集的資產等方式以削減負債。
企業須謹記2024併購四大要點
隨著併購市場反彈形勢確立，各方交易人也須為併購條件及隨之而來的變動做好準備。PwC指出，有意在2024年進行併購的企業，須將以下四大要點謹記於心：
速度取勝
考量到買家持續壓抑需求，賣方亦不願在估值低時賤價出售，當優質資產進入市場，可預期的是將會非常搶手。在這樣的情況下，企業的準備程度將是勝出的關鍵，而速度很可能成為決勝的差異化因子。PwC預期，AI可能很快就會賦予企業加速做好併購交易準備所需的能力，比方移除部分交易障礙、加速交易流程，並協助降低交易失敗的數量。併購交易參與者須於交易啟動前，便提前獲得重要利害關係人、決策者背書，包括董事會、投資委員會及最高管理階層。
重塑商業模式
PwC發布之第27屆全球企業領袖調查報告發現，45%企業領袖認為，企業若維持現有營運模式，將無法在未來十年內存續。也因此，併購交易參與者必須主動採取措施，評估各項風險、機會，並準備好轉變航道，尋求創造價值的新來源。能在策略面、新型商業模式、營運、人力、永續、稅務、風險及法遵等面向採取較寬廣視角，應用於價值創造及企業轉型的企業領袖，也將在加速推展策略目標、達成永續成長方面取得有利位置。
人才何在
隨著企業尋求善用科技、推動轉型，生成式AI可望更廣泛獲得導入，人才也將持續稀缺，並成為驅動價值的關鍵要素。併購交易參與者在推動交易前須回答以下重要問題：收購方需要何種能力，收購方及被收購方各有誰具備上述能力？企業需要推動哪些計畫、專案，方能確保留住關鍵人才？
大膽行動
我們可以輕易羅列如總體經濟不確定性、資金成本過高等至少十個原因，說明為何現在並非交易的好時機。但無論是否做好準備，下波併購浪潮都將來襲。企業固然必須審慎權衡利弊，並將可能到來的新挑戰納入考量，但謹記不要因此裹足不前。當併購浪潮的鐘聲響起，尋求快速適應劇變產業樣貌的企業也得即刻採取行動。若想在未來領先競爭對手，現在就必須採取行動。
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