2023全球家族辦公室交易調查

主要發現

全球家族辦公室近十年交易
於2021下半年創新高　2023上半年降至低點 

• 家族辦公室（family office）傳統上常被託付的任務，往往是世代財富的保存、維護，不過變革之路已然展開：如今家族辦公室不僅在併購活動有更突出、靈活的表現，也更積極參與不同資產類別的交易：從瞬息萬變的新創、錯綜複雜的併購交易，到房地產市場的發展，投資範疇亦橫跨眾多地理區域、產業別。
• 家族辦公室形式多元—包括單一家族辦公室（Single Family Offices，SFO）、聯合家族辦公室（Multi-Family Offices，MFO）、嵌入式家族辦公室（Embedded Family Offices，EFO）、虛擬家族辦公室（Virtual Family Offices），但其共同點在於均由單一所有權人或家族資金所設立，且將這筆財富以具目的性、長期的方式進行投資。
• 本調查發現，全球家族辦公室的交易金額、件數於2021下半年攀升至4,984億美元、5,895件的新高後便一路下滑，並於2023上半年降至1,670億美元、2,440件的近十年低點。

家族企業交易金額占比：
直接投資居絕對主導地位
新創自2020年下半年起超越房地產

• 在家族辦公室整體交易金額縮減的同時，投資板塊也逐步產生變化：截至2016年底為止，房地產投資件數比重尚高於新創，不過2017年起雙方就呈現拉鋸。2018年上半年，新創於家族辦公室的投資件數占比升至50%，超越房地產的39%。2023年上半年新創企業的投資件數占比更提高到63%，大幅高於房地產的22%。
• 另一方面，直接投資於家族辦公室的投資件數占比，自2013年至2017年維持8%至10%間，近年微幅成長，至2023上半年提升至15%。
• 整體交易金額方面，則以直接投資居絕對主導地位：在2013年至2020年間，家族辦公室多有五至六成的投資金額，用於直接投資、併購，房地產比重則次之。然而在2020下半年，新創投資金額明顯增加，占比攀升至28%，與房地產投資的16%拉開差距。2023上半年，全球家族辦公室的投資金額占比結構依序為：直接投資（58%）、新創（26%）、房地產（16%）。
• 盤點全球家族辦公室自2022年7月至2023年6月間的投資件數，可發現排名前十的家族辦公室，就有六個設於美國。此外，瑞典占兩席、德國占一席。來自希臘的Dimand SA、來自瑞典的Sterner Stenhus AB則以574件並列第一。

直接投資轉向小型交易
過去一年最青睞電腦軟體與服務業

• 家族辦公室直接投資金額下滑最劇烈的時間點，發生在2022上半年，與前期相比減少17.6%，以及2023上半年，與前期相比減少49.8%。直接投資件數則於2022年中前維持成長，不過2022下半年大幅下滑37.5%。
• 此外，家族辦公室的直接投資，也轉而擁抱小型交易。規模小於2,500萬美元的小型交易，於家族辦公室整體投資金額的占比，在2023上半年升至51%的歷史新高；同期的中型交易（金額介於2,500萬美元和1億美元間者）占24%、大型交易（金額介於1億美元和5億美元間者）占16%，金額高於5億美元的鉅額交易僅占9%。
• 以產業別區分，家族辦公室過去一年最青睞電腦軟體與服務業：在2022年7月至2023年6月間，其獲得的家族辦公室直接投資金額達1,145億美元、於整體直接投資占比達15.6%，也是家族辦公室在直接投資最具影響力的產業別。家族辦公室直接投資金額的產業別占比，排名二至五名依序為工業自動化（13%）、媒體（10.4%）、消費性產品（9.1%）、半導體（6.2%）。
• 以投資標的區域區分，家族辦公室直接投資最青睞的市場為美國：2023上半年50%的件數流向此地。值得注意的是，亞太區的直接投資件數也持續成長，投資件數占比於2023上半年上升至21%，為2019下半年以來的高點—其中印度、澳洲取代中國大陸，成為家族辦公室直接投資在亞太區較青睞的市場。

房地產投資金額以商辦最高、亞太市場最熱門

• 家族辦公室的房地產投資在2021下半年投資金額、件數來到887億美元、1,825件的新高後隨即下滑，並於2023上半年落至259億美元、541件，為十年來低點，較2020年初、新冠疫情剛爆發時更低迷。
• 不過，家族辦公室房地產投資金額雖下滑，其在整體房地產市場的投資金額占比卻持穩，從2022下半年的4%小幅回溫2023年上半年的5%。顯示家族辦公室在整體房地產市場下行時，仍持續觀察機會、調整投資策略。
• 就投資標的來看，2022年7月至2023年6月期間，家族辦公室針對商辦（office properties）的投資金額突破158億美元，為所有標的類型中金額最高者。不過若就房地產投資金額整體占比來看，家族辦公室則在飯店業最有影響力，投資金額為86億美元、占13%；其次為零售的116億美元（8%）、商辦排名第三，占7%。
• 亞太區為全球家族辦公室最熱衷投資的房地產標的所在地，於2017下半年投資金額一度高居全球房地產的66%：2023上半年，亞太市場則占全球家族辦公室房地產投資金額35%，雖仍居第一位，但已逐漸被歐洲的34%所追上，美國則以27%居第三。

新創投資自2022年起下滑
投資熱門領域為SaaS、AI、金融科技

• 家族辦公室針對新創的投資金額、件數，自2022年開始下滑，衰退幅度最劇烈的區間落在2022下半年：投資件數較前期下滑36.4%、來到1,796件，同期投資金額更下滑52.8%、來到556億美元。不過2023上半年投資下滑幅度趨緩，金額較2022下半年衰退20.9%、來到440億美元；同期件數則下滑29.8%、來到1,260件。
• 即便如此，家族辦公室仍是新創有力的投資者：2023上半年對新創的投資金額占比，貢獻全球整體新創投資金額的27%。不過此比重仍是2018年以來的新低，亦顯著低於2021上半年高峰期的42%。
• 值得注意的是，家族辦公室針對單一新創的投資金額整體仍能持穩：在2021下半年市場最熱的時期，其新創投資金額中位數達1,111萬美元，這個數字雖於2022下半年回落至810萬美元，不過已於2023上半年回升至890萬美元。
• 若以投資標的產業別區分，在2022年7月至2023年6月期間，全球家族辦公室新創投資金額逾200億美元，其中前五大投資標的產業依序為：軟體即服務（SaaS）、AI及機器學習、金融科技、行動通訊、氣候科技。若以家族辦公室對個別新創產業的投資影響力區分，則以投資金額占整體行動通訊產業的41.6%居冠，其次為金融科技的39.3%、氣候科技的38.8%。
• 美洲為全球家族辦公室最熱衷投資的新創標的區域：2023上半年，美洲市場占全球家族辦公室新創投資件數的70%，美國即貢獻58%，排名居次者為歐洲的16%。

家族辦公室關鍵投資趨勢：
調整組合、分散風險

• 本報告進一步歸納出家族辦公室的四大投資趨勢如下：
  • 宏觀面—投資複雜度、專業度提升，風險導向：
    隨著家族辦公室走向專業化、治理面的提升，投資決策也更為聰明、複雜，且能在潛在風險及報酬間取得平衡，其將投資板塊逐漸從房地產轉向新創即是一例。
  • 直接投資／併購—鎖定小型、俱樂部形式交易（club deals）以分散風險：
    家族辦公室改採小型交易，縮減中、大型交易的頻率，且運用多個基金針對特定標的聯合投資的俱樂部交易架構，以管控並分擔風險。
  • 房地產投資—觀察機會、調整投資策略，切入高價值標的：
    家族辦公室投資轉向小型交易與策略性的鉅型交易，以俱樂部形式投資分散風險，並投入高成長機會之標的，如高檔飯店即是一例。
  • 新創投資—慎選投資標的、單一案件投資金額擴大：
    即使家族辦公室新創投資金額、件數呈現下滑，個別投資案件規模卻增加，並瞄準SaaS、AI與機器學習等具潛力的領域進行投資。

相關連結：

• Report > Global Family Office Deals Study 2023
• Further reading > Impact Investing for Family Offices