資誠通訊第376期封面企劃：掌握永續成長契機 – 臺灣併購關鍵課題全解析

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全球通膨持續延燒，行政院主計總處5月初公布的4月消費者物價指數（CPI）年增率為2.35%，已是連續21個月超過2%的通膨警戒線。不過，國內零售營業額則未明顯受到影響：根據經濟部最新公布的數據，因清明連假及母親節檔期挹注，帶動實體店面購物人潮，臺灣4月零售業營業額站上新臺幣3,697億元，創下歷年同期新高，顯示即使有物價上漲的壓力，臺灣的民生消費熱度仍在。

而近期零售業最受矚目的動態之一，便是統一集團於2022年7月對家樂福的大型併購案，於今年5月終獲公平會有條件通過。此筆交易完成後，統一集團將取得家樂福340家門市的經營權，完成全通路佈局的最後一哩路。未來統一集團的通路將涵蓋超商、超市、量販、百貨，與早先已併購大潤發的全聯分庭抗禮。如今這兩大零售陣營，可望憑藉在2022下半年景氣轉弱時積極的併購策略，持續從這波民生消費商機中受益。

PwC Taiwan及台灣併購與私募股權協會於5月中發布的《2023台灣併購白皮書》發現，在景氣低迷的時刻，臺灣企業依然持續探索併購的可能：即使臺灣2022年併購交易總額因赴海外投資保守、大型交易減少等因素影響，較前一年下滑，中小型的併購交易卻依舊活躍：交易金額不高於5千萬美元之併購件數從2021年的56件成長至72件，交易金額也增加34%，凸顯許多臺灣企業已意識到併購之於轉型、永續成長的重大意義，並積極付諸行動。

面對變動劇烈的政經情勢及有機成長的天花板，企業如何善用併購加速轉型，並透過更多元的跨國、跨界佈局，因應瞬息萬變的營運挑戰，已是無可迴避的課題。本期《資誠通訊》以《2023台灣併購白皮書》的重點發現為主題，分享對臺灣企業併購趨勢的觀察，提供企業做為規劃併購策略的參考。

全球併購2022下半年明顯降溫 臺灣相對平穩

回顧過去一年的併購交易市場概況，2022年全球受到俄烏戰爭危機、物價上漲、各國央行大幅升息等不利因素的影響，併購交易市場迅速降溫，尤以下半年衰退最為明顯。總計2022年全球併購交易總額年減31%，交易件數也減少8%。不過與全球併購市場相比，臺灣表現已屬相對平穩，併購交易總金額年減14%、來到140億美元；交易件數則微幅成長2件、來到117件，主要是受益於中小型併購交易的活絡。總計臺灣2022年交易金額不高於5千萬美元的併購交易件數年增29%至72件，交易金額更成長34%。可見即使面臨總體經濟的逆風，臺灣企業對併購的腳步並未因此停歇，而是採更審慎嚴謹的態度。

然而，《2023台灣併購白皮書》也分析，韓國GDP總量約為臺灣的2.2倍，併購件數卻是臺灣的6.3倍；新加坡的GDP總量雖僅有臺灣的55%，併購件數卻是臺灣的4.9倍。顯示相較於鄰近國家，臺灣併購市場未來仍有很大的發展空間。

臺灣跨國併購最青睞東南亞 ESG成為決策關鍵

為進一步了解臺灣併購市場的趨勢及企業最重視的併購關鍵議題，《2023台灣併購白皮書》亦取得來自業界、投資及服務機構共160份問卷的調查結果：調查發現，有81%的臺灣企業表示未來5年併購積極度將提升，較2022年的調查增加了10%，其中又以電子零組件、生技醫療及半導體等幾大範疇最受青睞。甚至也有43%有併購經驗的企業受訪者表示，考慮出售公司部分資產或業務，進而將資源聚焦於具潛力之領域。顯示面對併購，臺灣企業的思維已更不設限，並將其視為驅動企業轉型的動能。

在跨國併購標的之考量方面，本報告發現，東南亞、美洲及日本崛起，已取代過去中國大陸的地位，成為臺灣企業跨域併購的首選。可見受美中貿易衝突、新冠疫情導致停工等因素的影響，企業投資中國大陸的意願不若以往；反而是與臺灣地理位置頗為接近的東南亞市場，不僅具備天然礦產資源及豐沛人口，近年經濟成長也相當快速，因此有59%的受訪者表示將優先考慮東南亞進行跨國、跨界的併購交易。就跨國併購的規模而言，則有高達86%的受訪者表示，偏好進行金額在1億美元以下的交易。

值得注意的是，隨著ESG成為全球潮流，越發受到各方利害關係人的重視，如今臺灣企業也傾向將標的公司的ESG表現，視為併購評估過程的重要一環。有78%的受訪者認為，ESG在併購投資決策中將扮演關鍵影響因素，比例較2022年調查的59%大幅成長；且標的公司的ESG績效，對企業估值調整、要求賣方提供的說明、保證或賠償條件，乃至交易架構與時程都將有所影響。隨著全球ESG規範漸趨嚴格，亦有49%的產業公司及私募創投，曾於併購投資活動中進行ESG的盡職調查。

併購牽涉的環節多且複雜，不僅企業在併購評估階段須確立自身營運主軸，接著亦須面對標的公司選取、併購過程協商、併購後雙方如何深度整合等難題，有賴企業發揮智慧，方能有效整合不同的企業文化、技術及人才。已故的「破壞式創新」管理大師克里斯汀生（Clayton M. Christensen）便曾於其著作《併購賽局新教戰手則》（The New M&A Playbook）中提到，全球企業每年運用在併購的支出超過兩兆美元，但平均卻有70-90%之間的併購案最終成效不如預期，足見併購挑戰之大。《2023台灣併購白皮書》建議，臺灣企業應從現在開始盤點自身優劣勢，檢討集團資源布局，提前為可能的併購做好充分準備，將併購交易的價值最大化。