從復盛併購民盛看「價值投資」
2022-05-01
或許沒有很多人知道，全球超過八成的高爾夫球桿頭都出至於臺灣，而全世界最大的高爾夫球桿頭製造商也是臺灣企業—復盛應用，市佔率已超過四成。正因為市佔率已經過高，客戶會擔心供應商獨大，要再提高市佔率十分困難，復盛應用要繼續成長，就要發展不同的事業群。併購，則是最快的方法之一。
復盛應用也早已清楚成長的困境，八、九年前就曾經請知名顧問機構麥肯錫，不計成本地花了不少錢諮詢、成立併購辦公室，直到2018年復盛應用透過第三方專業團隊資誠的牽線之下，和製造溜冰鞋、護具，當時仍叫做民舜的民盛接上線。
復盛應用財務總監許廷儀表示，本來以為鞋子誰可以做得過豐泰、寶成，後來才知道民盛製造的是高門檻的靴子、直排輪，以及冰上曲棍球、極限運動、棒球護具等專業運動裝備，售價甚至比高爾夫球桿還貴，深知技術門檻與製鞋業不同，如獲至寶地開始接著談下去。
成功的併購案是價值互補的完美聯姻
從復盛應用角度來看，透過投資民盛可完整地結合兩邊的資源與技術，兩家公司的產品有很強的互補性：復盛應用的高爾夫球旺季在夏季、民盛的溜冰鞋旺季則是在冬季，併購後，復盛應用四季都有產品，就沒有明顯的淡旺季。原本復盛應用的材料主要是金屬、碳纖維；民盛的溜冰鞋則是皮革、塑膠，更能達到材料和技術上的互補。產能方面，復盛應用增加民盛在泰國的六個生產基地，也讓亞洲的生產基地地圖更完整。兩家公司的婚姻，可說是補了彼此最缺的那一塊。
雖然復盛與民盛的洽談過程順遂，但是併購的過程並非沒有波折。當2020年併購案談到一半時，恰逢Covid-19新冠肺炎肆虐，當時復盛訂單急速冷凍，客戶刪了不少訂單，復盛一度懷疑有沒有辦法併購另一家公司。
不是危機入市，是入市遇到危機
當時併購案延宕了一陣子，許廷儀認為一家經營超過四十年的好公司不會因為疫情關係而崩盤，以永續經營的角度思考，好公司什麼時候投資都值得。併購不外乎是取得業務、廠房、設備、技術、人才…等所帶來的價值，而民盛泰國廠區的加入，也將使復盛應用除目前位於臺灣、中國大陸、美國及越南的生產基地外，多出另一個在東南亞的重要製造據點，可增加全球生產資源配置的彈性與靈活度。
最重要的是，復盛應用強力留任民盛創辦人陳泰亨，無疑是最佳的決策之一。許廷儀指出，若公司在剛換手的時期，新團隊留住核心團隊可以穩住陣腳，縮短民盛員工與客戶在股權轉換的陣痛期，讓後續整合更有效率，還能安定人心、協助傳承與交流集團企業文化的重要任務。
併購綜效：尊重、人才、文化融合
併購之後，雙方需要站在比較尊重的立場，復盛應用在併購過程一直提醒併購團隊成員，必須要尊重民盛的團隊與經營體系。此外，讓民盛在某種程度上獨立運作，並讓資源互相輸入，許廷儀分析，復盛應用甚至也可以讓民盛的管理模式和人才進駐母公司，達成雙方共利、互相發生綜效。
最後，許廷儀建議有計畫併購的公司不要吝嗇於花錢找外部團隊協助，他強調「以免省小錢花大錢」，從併購的經驗來看，做一個對的投資，有時候免費的最貴，花一點錢肯定值得。
除了聘請外部團隊，企業內部也得培養併購團隊，要有可以與外部團隊對接的人才，兩個團隊分工合作，例如：財務、稅務法律仰賴外部團隊，對於銷售、研發、人資等由內部團隊進行了解與調查，透過內部與外部團隊合作，有助於提升併購後的效益。
如需瞭解更多 > https://www.pwc.tw/zh/focus/mna.html
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