在變革中完成併購交易：亞太價值創造報告

摘要

受經濟逆風加劇的影響，亞太地區併購交易的複雜度大為增加。本報告指出，當今的商業環境變動劇烈，進行併購的企業為了透過交易創造價值，勢必面臨比以往沉重許多的壓力，不過也同時存在不少創造溢價效果的機會。

此時此刻顯然需要以新視角看待交易的進行 – 以全面、有紀律、追求價值創造的角度出發，並與企業生命週期、營運策略相整合。本報告針對如何成功透過併購來驅動價值創造，提出六大策略建議供參。

關鍵訊息

將價值創造視為優先事項

• 本報告分析的併購交易案中，約有一半的比例面臨價值減損，或／及表現落後於同業的窘境。41%的買方和63%出售、分拆資產的賣方，在完成併購交易後表現落後於同業。
• 亞太地區的併購量有持續上升的趨勢：過去16年亞太區併購的全球占比成長超過3.5倍，主要的驅動因素來自大型私募股權基金擁有的可支配資金（dry- powder）相當可觀，規模約達6,000億美元。
• 然而，亞太市場依然挑戰頻仍：新冠疫情影響持續發酵，獨特的地緣政治眉角，加上法規監管越趨嚴格，導致投資報酬充滿變數。
• 此外，在亞太區進行併購交易，過程也越來越複雜—交易往往得跨區進行、取得的資料品質可能支離破碎、利害關係人各有需求，不同產業的成熟度也有所差異。

亞太區的價值創造：持續進化

• 亞太區的確是充滿價值創造機會、令人興奮的市場，但僅僅仰賴潛在市場成長，或從事財務操作、投機式交易的時代已經過去。賣家對機會必須妥善布局，買方也須以更具創意、更全面的策略去贏得交易，並創造成功的併購成果。
• 亞太區目前的市場樣貌，正清楚宣告以新視角進行併購的時代已然到來：以全面、有紀律、追求價值創造的角度出發，並與企業的生命週期、營運策略相整合。
• 參與本次PwC調查的受訪者也支持此一觀點：
  • 收購方表達明確的懊悔：亞太區僅有29%的買方表示，將價值創造視為交易完成第一天（Day One）的優先事項。不過有66%的收購方表示，在事後看來，這應該是優先事項。
  • 這麼做的益處也顯而易見：94%的亞太區交易並未善用正規的價值創造方法或藍圖規劃，以致在併購的過程中，導致與購買價格相關的重大價值減損。
• 本報告提到的新視角聚焦於併購價值的四大手段，包括：策略的重新定位、績效提升、資產優化，以及考量不同利害關係人的影響及目的。

亞太區併購交易者的下一步是什麼？

• 亞太區最近出現許多交易主題，包括較小型的企業透過「持續式的併購」（roll-ups）建立規模，以及大型家族企業藉由分拆出售 （carve-outs）作為世代間財務轉移的工具，進而驅動轉型、創新，和出售部分公司股權／資產予其他企業（partial trade-sales）等。
• PwC建議，交易者可採取以下六大步驟，以成功驅動併購案的價值創造：

1. 併購初期即導入價值創造的目標，並針對情勢進行通盤考量。
2. 聚焦於能夠驅動長期、永續溢價成果的企業能力。
3. 看重員工和企業文化。
4. 探索可取用的內部及第三方數據領域。
5. 找出ESG能夠以何種方式、應用於哪些領域，使其成為「溢價」的來源。
6. 針對整合能力進行投資。