全球併購交易研究報告：能力適配度為關鍵

摘要

併購交易成功方程式為何？PwC研究 2010 年至 2018 年間完成的 800 起併購交易——16 個產業中的 50 筆最大的交易——以評估為買家帶來最高年度股東總報酬（TSR）的特質。

研究發現，確保買方和標的之間的「能力適配度」（capabilities fit） 是交易案能產生高績效的關鍵。總體而言，以「能力 （capabilities」為核心的交易，比起缺乏能力適配的交易，可產生更高的報酬率，相當於年度股東總報酬 （TSR） 溢價 14.2%。

關鍵訊息

• 為了適應被疫情改變的世界，企業正急於重新配置其商業模式和能力，進而推動併購活動。但企業領袖如何確保他們做的交易是正確的？PwC的新研究分析大規模收購交易的策略契合度及其對業績的影響。
• PwC研究 16 個產業的 50 筆最大的交易，評估為買家帶來最高報酬率的特質。分析證實，以「能力 （capabilities」為核心的交易，比起缺乏能力適配的交易，可產生更高的報酬率，相當於年度股東總報酬 （TSR） 溢價 14.2%。
• 該研究將能力定義為流程、工具、技術、技能和行為的特定組合，使企業能夠為其客戶提供獨特的價值。建立獨特的能力使企業能夠專注於他們最壓倒性的優勢，進而獲得競爭優勢。
• 有兩類交易的績效表現領先併購市場：第一是「能力優化的交易」（capabilities enhancement deals）：買方為了其需要的能力而收購標的，第二是「能力槓桿的交易」（capabilities leverage deals）：買方利用其能力從標的中創造價值，上述兩者皆推動價值的創造。
• 雖然分析的最大 800 筆交易中有 73% 試圖合併從能力角度來看確實適合的業務，但也有 27% 的交易案是「適配有限的交易案」。前者的年度股東總報酬（TSR） 比當地市場指數高 3.3%，而適配有限的交易案的年度股東總報酬（TSR） 為 -10.9%。
• 在本報告分析的所有 16 個行業中，能力適配的交易案都能帶來年度股東總報酬（TSR）的溢價。在各產業中，能力驅動型交易案的佔比以「製藥與生命科學」產業最高 （92%），其次是健康和電信（皆為90%）。「適配有限的交易案」在石油和天然氣產業最為普遍（62%）。
• 本報告指出，一項交易案的既定策略意圖（stated strategic intent）（例如公司公告和依法應申報文件），對價值創造幾乎沒有影響。一筆交易是否合適，較不取決於既定的整合、多元化或進入新市場的目標。
• 重要的是買方併購標的是否有合理的理由依據，由於企業必須快速行動，更有壓力快速完成交易，因此企業必須明確定義他們可以利用哪些能力來取得成功，以及他們需要填補哪些能力差距。
• 本報告介紹最大化併購交易價值的五個步驟：

1. 確定你擁有的能力和你需要的能力；
2. 進行持續的投資組合優化審查；
3. 成為有準備的、隨時準備好的買方；
4. 建立獨特的併購整合（MAI）洞察力和能力；
5. 果斷行動，立即行動。