中國市場分析與觀點 – 2024年1月
策略產業／重點議題
- 普華永道於2024年1月發布《2015-2023年中國企業東南亞地區醫療行業投資回顧與展望》，統計2015至2023年，中國大陸企業投資東南亞醫療市場金額累計超過66億美元，交易量從2015至2017年均3筆，增長至2021至2023年均9筆。2015年交易金額5.33億美元，2022年增長為15.96億美元，成長約3倍。
- 2015至2022年中國大陸對東南亞直接投資金額年均成長14%，2022年底存量金額達1,547億美元，已超越美國與歐盟，成為世界主要經濟體對東南亞投資規模之首，其中醫療產業的投資平均約佔10%左右。
- 累計投資交易數量與成長幅度以製藥領域最多，累積交易16件；以累計交易金額與平均交易金額來看，醫療器械及耗材領域最高，分別為27億與3.9億美元。
- 以投資地區來看，新加坡為中國大陸對東南亞醫療業投資交易之首，直接投資金額佔總體79%，交易數量佔67%，平均交易金額約1.4億美元；馬來西亞雖交易量佔比較低，平均交易金額卻高於新加坡，達1.9億美元。近兩年，新加坡投資交易佔比下降至60%，除菲律賓以外，其他國家佔比皆上升，顯示投資目標國從新加坡向其他國家延伸。
- 在一帶一路與多項關稅減讓政策推動下，東南亞地區成為中國大陸醫藥製品主要出口地區。2015年出口總額160億美元增至2021年563億美元，複合年成長率19.69%。2019年前4大出口國為印度、越南、印尼和泰國，合計佔比超過50%，對中藥材、製劑、耗材與設備的需求較大。
- 受氣候與文化因素影響，新加坡、馬來西亞、越南與泰國為中藥原料主要提供者，亦為中藥產品和服務的重要需求者。2021年中式成藥與中藥材前十大出口國，除東南亞國家外，還包含日本、韓國、美國、德國等。
- 中國大陸工信部於2023年12月22日公布《重點新材料首批次應用示範指導目錄（2024年版）》，於2024年1月1日生效。此目錄涵蓋三大類新材料：先進基礎材料、關鍵戰略材料與前沿新材料，合計299種產品。
- 中國大陸先進製造累計籌資金額，新材料排名第三。2021至2023年投資量和金額，分別占累計總量43%和62%。2023年新材料投資共227件，總金額達228.41億人民幣，顯示投資熱度持續上漲。多數投資標的為具有產品雛型與商業規劃的天使輪，與擁有成熟產品與商業模式的A輪項目；具有市場確定性及快速增長性的新材料易與現有產業整合，如新能源、半導體、航空、環保生物材料等，相對更受投資人歡迎。
- 新材料產業在中高端材料部分，對進口依賴程度較高。2018年工信部對中國大陸30餘家大型企業進行調查顯示，130種關鍵基礎材料32%中國大陸沒有來源、52%依靠進口。
- 中國大陸國家金融監督管理總局於2023年12月29日發布《銀行保險機構操作風險管理辦法》，要求銀行保險機構優化操作風險管理架構，具體措施如下：
- 落實現代公司治理理念，強調董監高的監督責任，明確定義風險管理三道防線職責。規模較大的銀行保險機構若有一級以上的分行，須設立專崗或指定專人管理操作風險。
- 比照全面風險管理體系，將風險偏好與傳導、風險文化、資訊揭露、壓力測試程序納入管理程序，並制定網路管理的詳細規範，並根據不同條件進行差異化監管。
- 強化內外部監督職能，明確定義風險管理報告、風險專項審計、重大風險事件報告的頻率時間，並求規模較大者須委託第三方機構提出審計報告，並提高操作風險違規的罰款。
- 擴大適用對象範圍，整合銀行與保險機構原有的操作風險監管規則，統一監管要求。
- 證監會於2023年12月8日發布《私募投資基金監督管理辦法（徵求意見稿）》，提高了合格投資者和專項基金的門檻，加強投資者保護機制，但隨之而來的是募資難度加大、合規要求提高、違規成本增加。目前此辦法僅為徵求意見階段，內容可能發生調整，其中部分條款及其實踐要求，也尚待後續配套政策進一步明示。現階段具體措施如下：
- 完善投資者保護機制，尤其是自然人投資者。明定合格投資者門檻與募集流程。完善私募基金財產的獨立性保護制度、托管制度與清算時的獨立性要求等。
- 強化基金管理人的義務和禁止行為，列舉可能產生利益輸送或衝突的各種場景。限制集團化私募，禁止設立分支機構。根據管理規模與運作方式，對私募基金管理人實行差異化監管。
- 完善基金產品類型，區分為私募股權基金、私募證券基金和母基金三種，不同產品適用不同的監管和運作標準。明定單一投資者的標準與私募基金的實繳規模，且可於投資決策機制、托管、資訊揭露與審計等方面進行特別約定。自然人投資人實繳出資不低於1000萬人民幣，單一項目基金實繳出資不低於2000萬人民幣。
- 規範私募基金投資運作與退出標準，嚴禁私募基金多層嵌套投資，加大懲罰力度。在基金清算過程中，除了基金合約另有約定者，發生終止情形的5個工作日內必須強制清算，因財產流動性受限延期清算的也必須向基協報告。
- 支持長期資金投資於創業投資基金，擬定差異化解禁期、減持節奏、實物分配、份額轉讓等退出方式。創業投資基金存續期限應在5年以上。
資本市場
- 2023年中國大陸A股市場經歷了一定程度的放緩，共有313家公司上市，籌資額達3,564億人民幣。與去年相比，新股數量下降26%，籌資額下滑39%。儘管如此，A股市場在數量和金額仍領先全球，上海和深圳交易所分別位居全球第一和第二。上海交易所籌資額為1,937億元，深圳交易所籌資額為1,481億元。北京交易所近期發展迅速，籌資額達146億元。
- 香港去年IPO市場顯著放緩，籌資額為463億港元，以零售、消費品及服務業、工業及材料、醫療、資訊技術和電信服務為主，數量較去年減少19%，籌資額減少56%。但仍有許多中國企業將香港視為境外上市首選，預計2024年將有80家企業於香港上市，全年籌資額超過1,000億港元，有望恢復至全球前三大籌資市場之列。
- 2023年創業板和科創板在IPO數量和籌資額表現突出。前十大IPO籌資額中，6家來自科創板，2家來自上海主板，創業板和深圳主板各1家，其中又以半導體為大宗，籌資額占比超過50%。
- 普華永道預測2024年中國大陸A股市場將有200到240家公司上市，籌資額將達1,600至1,900億人民幣。IPO傾向支持科技創新、先進製造、綠色發展和中小企業相關領域。預計北交所直接上市的新制度推出後，申報北交所的企業無論從數量、營收水準都將有顯著提升。
A股上市公司財務報表披露新規 —— 解析解釋性公告1號及編報規則15號
- 中國大陸證監會於2023年12月22日發布《公開發行證券的公司資訊披露解釋性公告》第1號非經常性損益及第15號財務報告一般規定（2023修訂），均自公布日起實施。
- 解釋性公告1號修訂重點：
- 新增非經常性損益的判斷原則，應基於交易和事項的經濟性質，結合行業特點和業務模式，並遵循重要性原則進行判斷。明確列舉政府補助、金融資產、股份支付等相關非經常性損益項目，與列示企業重組費用計入非經常性損益的項目，減少實務爭議。
- 編報規則15號文修訂重點：
- 要求公司明確揭露有關重要性標準確定方法和選擇依據，並簡化公司基本情況等重複性資訊。
- 強化研發支出資訊揭露，根據行業特點和研發項目特徵分類彙總，提供更多研發投入和預期成果的資訊。
- 強化長期資產和商譽減值相關資訊揭露。
- 香港聯合交易所近期發布GEM上市改革的諮詢總結，修訂後的GEM上市規則將於2024年1月1日生效。
- 聯交所為大量投入研發活動的高增長企業，推出「市值／收益／研發測試」新資格測試，與現行資格測試相比，上市市值、收益與研發開支條件更嚴格。
- 引入新的簡化轉板機制，符合資格的GEM發行人轉往主板時，毋須委任保薦人進行盡職審查，或刊發達到招股章程標準的上市文件。取而代之，上市申請人須符合轉板資格、刊發轉板公告，並提交部分聯交所要求文件。
- GEM發行人控股股東的上市後禁售期縮短至12個月。
- 取消強制季度匯報規定，使GEM及主板發行人的定期匯報規定一致。
稅務及其他法規
跨境事項事前稅收遵從評估服務落地深圳，開闢稅收確定性管理新途徑
- 深圳市稅務局於2023年12月28日發布《跨境事項事前稅收遵從評估服務問答》，此服務為稅務局升級納稅服務的新措施。為有效獲得跨境關聯交易的稅收確定性，過去申請預約定價安排，經稅企雙方反覆磋商。相較之下，遵從評估服務的申請門檻較低，且流程更為簡便，且適用於企業未來三個年度發生的跨境關聯交易。預約定價安排評估時間最快9個月，遵從評估服務則耗時4個月左右。
- 對比遵從評估服務與預約安排定價，兩者在適用範圍、評估內容和適用年度規範略有差異，欲申請遵從評估服務，需先評估企業的跨境業務是否適用，並準備好相關資料。若欲申請事項與前年度事項相似，或是申請事項為正在執行預約定價安排所涉及的交易，則不適用此服務。
解讀2024稅政重磅創新：上海試行稅收事先裁定，提升稅收確定性
- 上海市稅務局於2023年12月29日發布《上海市稅務局稅收事先裁定工作管理辦法（試行）》，上海的企業納稅人，可就預期會發生的稅務問題和適用法規申請事先裁定。管理辦法中明確定義裁定作業時程，最快有機會在3個月內獲得機關出具之稅收事先裁定意見書。
- 本辦法適用對象為上海市的企業納稅人，不包含自然人納稅人。然並未明訂可申請裁定的稅種，常見的企業稅種，或企業對個人扣繳稅款，皆有申請裁定的可能性。以時間性來說，適用於未來可能發生的涉稅事項，不適用於過去、不確定時間或兩年內不會發生的事項。
- 若企業交易涉及跨省，可能無法申請事先裁定。辦法中未明確規定市、區、地域或交易金額等管理權限，實務遞交申請裁定前，建議提前和欲申請裁定的機關進行溝通。
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